Kolik peněz je potřeba k udržení americké ekonomiky nad vodou?
Americká ekonomika je trvale závislá na dluhu, který udržuje hospodářský růst. Proces akumulace dluhu je normální, pokud jsou náklady na dluhovou službu nízké a tempo růstu dluhu je nižší nebo srovnatelné s tempem růstu finanční výkonnosti podniků a vládních příjmů.
Nyní podmínky zcela normální nejsou - náklady na umístění dluhu jsou na maximu již 15-17 let s tendencí ke zdražování, a to i přes snížení klíčové sazby Federálního rezervního systému o 1 p.b., a k udržení stejného tempa růstu je zapotřebí stále většího zadlužení, návratnost vypůjčeného kapitálu klesá.
Za posledních 12 měsíců do 3Q24 včetně činil čistý přírůstek závazků v dluhopisech 2,35 bilionu, z toho nefinanční podniky pouze 0,3 bilionu, státy a místní vlády 0,1 bilionu a federální vláda 1,95 bilionu podle vlastních výpočtů na základě údajů Fedu ve zprávě Z1.
Bez kontextu a ekonomické dynamiky nejsou tyto údaje tak jednoznačné.
V poměru k HDP růst dluhu dluhopisů v posledních 12 měsících balancuje v rozmezí 8-10 % a to je podle historických standardů hodně.
V letech 1995-2000 rostl dluhopisový dluh nefinančního sektoru tempem 1,5-3,5 % ročně,
v období hospodářského růstu 2003-2007 se rozpětí růstu dluhopisů pohybovalo
v rozmezí 3-5 %.
Poté přišla finanční krize, kdy v polovině roku 2009 dosáhl růst dluhu až 15 % HDP (vliv nižšího HDP a prudkého nárůstu vládních stimulů v USA), o pět let později se do roku 2014 růst dluhu normalizoval z 12 na 5 % a až do krize COVID (2015-2019) se pohyboval v rozmezí 4-7 %.
V období fiskálního extremismu a měnového šílenství 2020-2021 byl růst dluhu až 24 % k HDP opět na úkor federální vlády.
Současné tempo růstu dluhu ve výši 8-10 % je téměř 1,7násobkem tempa z let 2015-2019 a 2,5násobkem vzhledem k tempu z let 2003-2007, nemluvě o téměř čtyřnásobku tempa z let 1995-2000.
Co nám to říká? Po každé krizi (2000, 2008 a 2020) je k udržení systému zapotřebí stále více zdrojů a výnosnost dluhu klesá.
Když byl dluh levný (2009-2021), bylo možné retušovat pokles makroekonomické neefektivnosti prostřednictvím nízkých nákladů na obsluhu dluhu rozptýlením pákového efektu, ale ne nyní.
Dalším důležitým zjištěním je dominance nefinančních podniků v růstu čistých závazků z dluhopisů nefinančního sektoru v USA, která v posledním roce klesla na 10 %, což je 3,5-4násobek v období 2013-2017.
Vláda nadále vytlačuje soukromý sektor, což vede k nahrazování dluhu nefinančního soukromého sektoru ve prospěch vlády.
Zdroj: https://t.me/spydell_finance/6809
